Firmenwert berechnen: Gewinn, Bilanz und Substanzwert

„Firmenwert" und „Unternehmenswert" werden im Alltag oft synonym verwendet — meinen aber je nach Kontext Unterschiedliches. Wer den Wert seines Unternehmens kennen möchte, steht vor drei Begriffen: der Firmenwert (Goodwill) aus der Bilanz, der Unternehmenswert (Enterprise Value) als Gesamtbewertung, und der Eigenkapitalwert (Equity Value), der letztlich den Preis für die Gesellschaftsanteile bestimmt. Dieser Leitfaden zeigt, wie Sie den Firmenwert über den Gewinn oder über die Bilanz berechnen — und wann welche Methode die richtige ist.

Firmenwert berechnen über den Gewinn

Der Gewinn ist der einfachste und am häufigsten verwendete Ausgangspunkt für eine Unternehmensbewertung. Die Grundidee: Ein Unternehmen ist so viel wert wie die Summe der Gewinne, die es in Zukunft erwirtschaften wird — abgezinst auf den heutigen Zeitpunkt. In der Praxis wird diese Idee über einen Multiplikator vereinfacht.

Welcher Gewinn ist der richtige?

Je nachdem, welche Gewinngröße Sie verwenden, erhalten Sie unterschiedliche Bewertungsergebnisse:

• Jahresüberschuss: Der Gewinn nach Steuern, wie er in der GuV erscheint. Einfach ablesbar, aber durch Sondereffekte verzerrt.
• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Operativer Gewinn vor Zinsen und Steuern. Die gängigste Kennzahl für KMU-Bewertungen — mehr dazu unter Unternehmenswert nach EBIT.
• EBITDA: Wie EBIT, aber zusätzlich vor Abschreibungen. Besonders geeignet für kapitalintensive Unternehmen, bei denen hohe Abschreibungen den EBIT verzerren.

Entscheidend ist, dass der Gewinn bereinigt wird: Einmalige Effekte (z. B. ein Versicherungsschaden), ein über- oder unterdurchschnittliches Inhabergehalt und nicht betriebsnotwendige Aufwendungen müssen herausgerechnet werden, um den nachhaltigen Gewinn zu ermitteln.

Die Formel

Beispielrechnung

Ein mittelständisches Produktionsunternehmen erwirtschaftet einen bereinigten Jahresüberschuss von € 300.000. Die branchenüblichen Multiplikatoren für vergleichbare Unternehmen liegen zwischen 4 und 6.

Die Bandbreite zeigt: Der Multiplikator ist der größte Hebel. Welcher Faktor realistisch ist, hängt von Branche, Wachstum, Abhängigkeit vom Inhaber und Marktumfeld ab. Einen ersten Anhaltspunkt liefert unsere Faustformel-Übersicht.

Firmenwert berechnen über die Bilanz (Substanzwertverfahren)

Das Substanzwertverfahren beantwortet eine andere Frage: Was würde es kosten, dieses Unternehmen von Grund auf neu aufzubauen? Dafür werden alle Vermögenswerte zu ihren aktuellen Zeitwerten (nicht Buchwerten!) bewertet und die Verbindlichkeiten abgezogen.

Wann ist das Substanzwertverfahren sinnvoll?

• Immobilienunternehmen: Der Wert liegt primär in den Grundstücken und Gebäuden.
• Maschinenbau & Produktion: Hoher Maschinenpark, der bei einer Neugründung teuer ersetzt werden müsste.
• Asset-heavy Unternehmen: Fuhrparks, Lagerbestände, Patente mit messbarem Marktwert.

Wann ist das Substanzwertverfahren nicht sinnvoll?

Bei Unternehmen, deren Wert in der Ertragskraft liegt statt in physischen Vermögenswerten, unterschätzt der Substanzwert den tatsächlichen Firmenwert deutlich:

• IT- und Softwareunternehmen: Kaum physische Substanz, dafür hohe wiederkehrende Erträge.
• Beratungen & Agenturen: Der Wert steckt in den Köpfen der Mitarbeiter und in Kundenbeziehungen.
• Dienstleister: Geringer Anlagebedarf, hohe Margen — hier zählt der Ertragswert.

Beispielrechnung: Substanzwert

Das Beispiel verdeutlicht: Der Buchwert (€ 950.000) weicht erheblich vom Zeitwert (€ 1.670.000) ab — vor allem durch die Neubewertung der Immobilien. Genau deshalb ist es entscheidend, nicht einfach die Bilanz abzulesen, sondern die einzelnen Positionen sachverständig neu zu bewerten.

Welche Methode für Ihr Unternehmen?

Die richtige Bewertungsmethode hängt vor allem von der Art Ihres Unternehmens ab. Als Orientierung:

In der Praxis werden oft mehrere Verfahren parallel angewendet, um eine Bandbreite zu ermitteln. Einen detaillierten Vergleich aller gängigen Methoden finden Sie in unserem Methodenvergleich.

Firmenwert vs. Unternehmenswert vs. Kaufpreis

Die drei Begriffe werden häufig vermischt — zu Recht, denn die Grenzen sind fließend. In der M&A-Praxis gilt jedoch eine klare Unterscheidung:

• Firmenwert (Goodwill): Der immaterielle Mehrwert, der über das bilanzielle Reinvermögen hinausgeht. Entsteht bei einer Übernahme als Differenz zwischen Kaufpreis und Substanzwert.
• Unternehmenswert (Enterprise Value, EV): Der Gesamtwert des Unternehmens — unabhängig von der Finanzierung. Umfasst Eigenkapital und Nettoverschuldung.
• Eigenkapitalwert (Equity Value): Der Wert, der den Gesellschaftern zusteht. Berechnung: Enterprise Value minus Nettoverschuldung. Das ist letztlich der Kaufpreis für die Anteile.

Wenn Sie also den „Firmenwert" berechnen wollen, klären Sie zuerst, welchen Wert Sie meinen: den Gesamtwert des Unternehmens (EV), den Preis für die Anteile (Equity Value) oder den bilanziellen Goodwill. Unser Unternehmenswertrechner hilft Ihnen, eine erste Einschätzung zu erhalten.

Weiterführende Ressourcen

• Unternehmenswert nach EBIT berechnen
• Faustformel für den Unternehmenswert
• Unternehmenswert nach Finanzamt
• Unternehmenswert nach Umsatz
• Excel-Vorlagen zur Unternehmensbewertung

Häufig gestellte Fragen