Unternehmenswert berechnen mit EBIT

Sie haben den Jahresabschluss vor sich, sehen verschiedene Gewinnkennzahlen — und wissen nicht, welche Zahl Sie in einen Bewertungsrechner eingeben sollen? Der EBIT ist im Mittelstand die zentrale Kennzahl fuer Unternehmensverkauefe. Er zeigt, was Ihr Betrieb operativ verdient — unabhaengig davon, wie er finanziert ist und wie viel Steuern anfallen.

Viele Unternehmer verwechseln EBIT, EBITDA, Gewinn und Jahresueberschuss. Das fuehrt im besten Fall zu Verwirrung, im schlechtesten Fall zu einer Bewertung, die Hunderttausende Euro daneben liegt. Dieser Leitfaden erklaert, warum der EBIT die richtige Ausgangsbasis ist, wie Sie ihn bereinigen und wie Sie vom bereinigten EBIT zum Unternehmenswert kommen — mit einem konkreten Rechenbeispiel.

Was ist EBIT? Und warum nicht einfach Gewinn?

EBIT steht fuer Earnings Before Interest and Taxes — auf Deutsch: Ergebnis vor Zinsen und Steuern. In der GuV ist das die Position „Betriebsergebnis“, also das, was Ihr Unternehmen mit seinem Kerngeschaeft erwirtschaftet, bevor Kapitalkosten und Steuern abgezogen werden.

Warum nicht den Jahresueberschuss nehmen?

Der Jahresueberschuss (Gewinn nach Steuern) haengt stark von der Finanzierungsstruktur ab. Ein Unternehmen mit hoher Fremdkapitalquote zahlt mehr Zinsen und hat einen niedrigeren Jahresueberschuss — obwohl das operative Geschaeft genauso gut laeuft. Auch die Steuerlast ist je nach Rechtsform (GmbH vs. Personengesellschaft), Verlustvortraegen und Steuergestaltung voellig unterschiedlich. Ein Kaeufer will wissen, was der Betrieb verdient — nicht, wie clever der bisherige Inhaber seine Steuern optimiert hat.

Warum nicht EBITDA?

EBITDA rechnet zusaetzlich die Abschreibungen heraus. Das ergibt Sinn bei Unternehmen mit wenig Anlagevermoegen — etwa Beratungen, Agenturen oder Software-Unternehmen. Bei einem Maschinenbauer, Logistiker oder produzierenden Betrieb sind Abschreibungen jedoch kein Buchungstrick, sondern reale Reinvestitionskosten: Maschinen muessen ersetzt, Fahrzeuge erneuert, Produktionsanlagen modernisiert werden. Wer hier den EBITDA als Bewertungsbasis nimmt, ueberschaetzt den nachhaltigen Ertrag — und damit den Unternehmenswert.

Eine ausfuehrliche Analyse der EBITDA-Multiples nach Branche finden Sie in unserem EBITDA-Multiples DACH Beitrag.

EBIT bereinigen: Die 7 haeufigsten Korrekturen

Der EBIT aus dem Jahresabschluss ist selten der „wahre“ operative Gewinn. Inhabergefuehrte Mittelstaendler optimieren ihre GuV fuer die Steuer, nicht fuer einen Kaeufer. Die Bereinigung macht den EBIT vergleichbar und zeigt, was ein neuer Eigentuemer tatsaechlich verdienen wuerde. Hier sind die sieben haeufigsten Korrekturen:

1. Geschaeftsfuehrergehalt

In einer GmbH zahlt sich der Inhaber-GF ein Gehalt, das den EBIT mindert. Bei einer Personengesellschaft (GbR, OHG, KG) gibt es kein GF-Gehalt — der Gewinn ist der „Lohn“. Fuer die Bewertung wird ein marktgemaesses Fremdgeschaeftsfuehrergehalt angesetzt (im Mittelstand 120.000 bis 180.000 €). Die Differenz zum tatsaechlichen Gehalt wird korrigiert.

2. Private PKW-Nutzung

Firmenwagen, die ueberwiegend privat genutzt werden, belasten die GuV mit Leasingraten, Versicherung und Treibstoff. Der private Anteil wird herausgerechnet und dem EBIT wieder zugeschlagen.

3. Ueberhoeht verrechnete Miete an eigene Immobilie

Viele Inhaber besitzen die Betriebsimmobilie privat und vermieten sie an die eigene Firma — oft zu einem Preis deutlich ueber oder unter Marktniveau. Fuer die Bewertung wird die Miete auf den ortsueblichen Marktwert korrigiert.

4. Einmalertraege

Erloese aus dem Verkauf eines Grundstuecks, Versicherungsleistungen nach einem Schadensfall oder staatliche Foerderungen, die sich nicht wiederholen — all das wird abgezogen, weil ein Kaeufer damit kuenftig nicht rechnen kann.

5. Einmalaufwendungen

Kosten fuer einen abgeschlossenen Rechtsstreit, Corona-bedingte Sondereffekte, Restrukturierungsaufwendungen oder eine einmalige Abfindungszahlung druecken den EBIT, sind aber nicht wiederkehrend. Sie werden wieder hinzugerechnet.

6. Nicht betriebsnotwendiges Vermoegen

Aufwendungen fuer Sponsoring, nicht genutzte Immobilien, Kunstsammlungen oder andere Vermoegensposten, die fuer das operative Geschaeft nicht erforderlich sind, werden bereinigt. Ertraege aus solchem Vermoegen (z. B. Mieteinnahmen) werden ebenfalls herausgerechnet.

7. Familienmitarbeiter ueber oder unter Marktniveau

Familienangehoerige, die im Unternehmen arbeiten, werden haeufig ueber oder unter dem branchenueblichen Gehalt bezahlt. Die Differenz zum Marktgehalt wird korrigiert, da ein Kaeufer diese Positionen marktgemaess besetzen wuerde.

Eine detaillierte Anleitung mit Checkliste finden Sie in unserem Beitrag zur EBITDA-Bereinigung und Normalisierung.

Beispielrechnung: Vom Jahresabschluss zum bereinigten EBIT

Nehmen wir ein inhabergefuehrtes Maschinenbau-Unternehmen mit einem ausgewiesenen EBIT von 200.000 €. Der Inhaber zahlt sich ein Gehalt von nur 80.000 € (Marktniveau waere 180.000 €), faehrt einen Firmenwagen privat, vermietet seine eigene Immobilie ueberteuert an die Firma und hat im letzten Jahr eine Versicherungsleistung erhalten sowie einen Rechtsstreit abgeschlossen.

Das Ergebnis: Der ausgewiesene EBIT lag bei 200.000 €, der bereinigte EBIT bei 250.000 €. Noch dramatischer wird es, wenn das Inhabergehalt marktgemaess hoch angesetzt war: Ein Inhaber, der sich 250.000 € zahlt, drueckt den ausgewiesenen EBIT kuenstlich — der bereinigte EBIT kann dann bei 350.000 € oder mehr liegen.

Vom bereinigten EBIT zum Unternehmenswert

Haben Sie den bereinigten EBIT ermittelt, fehlt nur noch der passende Branchenmultiple. Die Formel ist denkbar einfach:

In unserem Beispiel: 250.000 € × 5,7x (Median Maschinenbau) = 1.425.000 € Enterprise Value. Das ist der Gesamtunternehmenswert vor Abzug von Finanzverbindlichkeiten und Hinzurechnung ueberschuessiger Liquiditaet.

Detaillierte Branchenmultiples fuer 16 Branchen im DACH-Raum finden Sie in unserer EBITDA-Multiples-Uebersicht. Eine Schritt-fuer-Schritt-Anleitung zur Anwendung der Formel bietet unser Leitfaden zur Unternehmenswert-Faustformel.

Fuer eine schnelle Berechnung mit Ihren eigenen Zahlen nutzen Sie unseren kostenlosen Unternehmenswertrechner. Wer seine Bewertung lieber offline durchfuehren moechte, findet passende Excel-Vorlagen zur Unternehmensbewertung.

Sie bewerten Ihr Unternehmen lieber umsatzbasiert? Dann lesen Sie unseren Vergleich der Umsatz-Methode.

Haeufig gestellte Fragen